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宏不雅：高频数据下的3月信济

工业部门开工率同比涨跌互现，上游高炉、焦化开工率同比涨幅扩大。燃煤发电量和耗煤量延续了前两个月增速核心。建筑资金到位率延续改善，什物职责量尚零落一致性的信号。地铁航班代表的住户生存半径较为沉着，国际航班延续高增。二手房热度不减，新址成交同比小幅放缓。3月乘用车零卖、批发销量同比涨幅扩大。家电仍督察相对偏高的线下销售增速。3月集装箱蒙胧量延续韧性。3月基本金属延续强势，能源、化工、钢铁、建材等养息；广谱工业品价钱指数BPI前半月颠簸，后半月回落，3月末较2月末环比小幅下行0.2%；破钞品鸿沟残障颠簸，合座来看价钱鸿沟尚未出现一致性改善信号。

3月EPMI、BCI、PMI指向一致，均指向经济环比在连接改善，但斜率信号分化较大，导致同比不易判断。从结构来看，新兴产业和策略红利鸠集的培植类鸿沟景气度引颈；可能和贷款条件好转联系，小企业景气度改善彰着；上游原材料行业景气偏弱；耐用破钞品以外的一般破钞鸿沟景气度仍低。同期高频数据似乎亦然访佛指向：汽车、家电等策略红利受益鸿沟景气相对最强。房地产二手房和新址有所分化。基建的资金情况连接好转，但从关系家具量价特征看，开工仍需提高；工业发达零落一致性信号；食物价钱仍处于养息阶段。

风险教导：国内宏不雅经济下行压力超预期；策略稳增长力度超预期；地产下行风险超预期；国际货币策略影响超预期；国际经济下行关于国内出口的影响超预期；大批商品波动超预期；大家地缘政事风险影响超预期。

选自叙述：《广发宏不雅：高频数据下的3月信济》2025年4月2日；作家：郭磊 S0260516070002；贺骁束 S0260517030003

金工：好意思国可转债被迫化投资流程与启示：量化可转债有计划之十

好意思国可转债市集：好意思国可转债市集历史更为悠久，始于19世纪中世，历经轨制完善、家具转换与危境磨练后，已成为大家最大、最老到的可转债市集。限制2024年末，好意思国可转债存量鸿沟达2540亿好意思元，刊行主体障翳中小企业至大型公司，行业重心鸠集于TMT、破钞和医疗保健。好意思国可转债条件打算纯真各种，刊行期限跨度平凡，票息分化彰着，信用评级漫步。与中国市集比较，好意思国转债条件更细心刊行东说念主的纯真性，误期率相对沉着。

好意思国可转债指数与指数基金：总体来看，好意思国可转债ETF鸿沟受权柄市集波动、可转债融资鸿沟及市集利率影响较大，2024年占全市集鸿沟不足3%，远低于中国市集水平。

关系启示：其一，完善指数体系，开采细分策略指数；其二，低费率是被迫家具核心竞争力；其三，提高ETF及底层金钱流动性，增强ETF交游活跃度；其四，转换条件打算，在保护投资者前提下引入更纯真机制，优化各种条件，缩短市集鸿沟的周期性波动。

风险教导：针对本篇有计划叙述，投资者需要矜恤以下风险：转债市集合座发达欠安；被迫家具功绩跑输主动家具；ETF交游方面的流动性风险；转债市集被迫化占比提高带来的市集波动不细目性。另外，本叙述不组成任何投资忽视。

选自叙述：《好意思国可转债被迫化投资流程与启示：量化可转债有计划之十》2025年4月2日；作家：张超 S0260514070002；从容宁 S0260512020003

机械：东说念主形机器东说念主系列十九：机灵手：言行家殊，进化不息

机灵手的核心组成囊括驱动、传动、感知三大系统。（1）驱动决策：电驱已成为主流，空腹杯电机/无刷有齿槽电机是首选。（2）传动决策：主要分为连杆、腱绳、蜗轮蜗杆/齿轮三种路子，其中腱绳传动哄骗较为平凡。（3）感知决策：里面核心是力传感器、外部核心是触觉传感器，六维力传感器好像终了精确力控，触觉爱好电子皮肤的哄骗。

Optimus三代机灵手的迭代：传动结构升级+加多触觉传感，解放度大幅提高。三代架构重构后，传动决策演进为“丝杠+腱绳”协同，同期感知系统有望变成闭环限度能力。合座重要解放度由上一代的11个提高至22个，其中主动限度的解放度由6个提高至17个。

机灵手的核心门径：（1）无刷直流电机：驱动结构关键部件，无刷有齿槽电机或凭借其低资本慢慢成为主流；（2）袖珍丝杠：精密直线传动核心部件，将电机的旋转开通调治为高精度线性开通；（3）触觉传感器：终了力觉与触觉反映的关键感知部件；（4）腱绳：用于完成手指重要柔性驱动的核心材料，一般由超高分子量聚乙烯或者钢丝组成。

机灵手行为东说念主形机器东说念主的关键实际部件，受益于东说念主形机器东说念主放量预期，有望最初迎来产业化落地。

风险教导：东说念主形机器东说念主家具落地不足预期；机灵手决策迭代风险；供应链竞争神气变化风险。

选自叙述：《东说念主形机器东说念主系列十九：机灵手：言行家殊，进化不息》2025年4月2日；作家：代川 S0260517080007；孙柏阳 S0260520080002；蒲明琪 S0260524080003

煤炭：2季度煤炭板块有哪些历史章程？

板块：历史数据自大2-3季度煤炭板块容易赢得逾额收益。2008年以来的18年期间内，煤炭板块年度之间发达存周期性章程，超越是在行业景气上行的年份（07/09/16-17/21-22年）相对大盘的逾额收益彰着。

国产自拍

在年度之内，不同月份之间也有季节性章程。从08年以来的积年数据来看，3-9月煤炭板块相对大盘容易赢得逾额收益，其中3月和7月煤炭板块跑赢大盘的次数最多，均达到了11次，跑赢大盘的概率在60%以上。而4-6月以及8-9月，煤炭板块跑赢大盘的概率也在50%以上。此外，2月以及4季度，煤炭板块跑赢大盘的概率不时较低，一般回落到30%傍边。

每年上半年淡季时候，煤炭需求回落基本面承压，但股价发达并不差，春季开工旺季、迎峰度夏需求旺季预期以及板块低估值高股息上风，齐是救济煤价和股价走强的紧迫身分。

2季度供需面或慢慢改善，板块估值股息上风突显。本年以来煤价延续残障，主要由于各门径库存高位、旺季需求低预期等原因。固然4月仍为能源煤破钞淡季，但部分门径库存开动回落，同期国际煤价差上风减小，入口煤有减量预期，预测煤价具备救济，跟着库存压力减小价钱或稳步回升。公司方面，25年煤价核心或有下行，计议龙头公司长协价钱相对沉着，资本用度大齐限度有劲，预测盈利保合手合座正经，尤其年头以来煤炭板块回落彰着，行业股息和估值上风进一步清楚。

风险教导：卑鄙需求增速可能低预期，国内产量超预期增长，当今产业链库存总体满盈，若库存去化偏慢，后期可能连接压制煤价等。

选自叙述：《煤炭行业追踪分析：2季度煤炭板块有哪些历史章程？》2025年4月2日；作家：宋炜 S0260518050002；沈涛 S0260523030001；安鹏 S0260512030008制服丝袜 在线

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